נובה קיבלה המלצת קנייה מנידהאם, עם מחיר יעד של 14 דולר למניה
אנו מעלים את תחזית הרווח שלנו עבור 2016 מ-70 סנט למניה, ל-88 סנט למניה, עם הכנסות של 173 מיליון דולר עבור התקופה. אנחנו קונים את מניית נובה לנוכח מחיר המניה הנמוך לאחרונה, וחוזרים על המלצתנו לקניית המניה עם מחיר יעד של 14 דולר.
- החברה דיווחה על תוצאות חזקות ברבעון הרביעי של 2015, והעלתה את תחזית הרווח לרבעון הראשון של 2016, למרות תחזית לרמת הכנסות נמוכה יותר. לאור התגברות הצורך בפתרונות מטרולוגיה בשלבי הייצור המתקדמים בתעשיית המוליכים-למחצה, מיצוב חזק בקרב יצרני FOUNDRYוצמיחתה החזקה של פעילות התוכנה של נובה, אנו סבורים כי נובה תמשיך להציג צמיחה גם בשנת 2016, למרות סקירה זהירה יותר מצידנו על סקטור המוליכים למחצה. כמו כן, צעדי הקונסולידציה של נובה לגבי הרכישה שביצעה בשנה שעברה, צפויים להתבטא בהרחבת שולי הרווח התפעולי ועלייה ברווח הנקי בעתיד הקרוב.
- תוצאות החברה עבור הרבעון הרביעי הסתכמו ב-40 מיליון דולר, מעל קונצנזוס השוק ותחזית החברה. החברה עקפה גם את תחזית הרווח בשוק והציגה רווח של 19 סנט למניה, בעיקר לאור עלייה במכירות התוכנה של נובה.
- תחזית החברה לרבעון הראשון של 2016 משקפת האטה בתעשיית ה-LOGIC, אבל צפי הרווח למניה נותר איתן ועומד על טווח של 17-10 סנט למניה, מעל תחזית השוק לרווח של 11 סנט למניה, בעיקר לאור בקרה טובה יותר של הוצאות ה-OPEX.
- הצמיחה בשוק ה-FOUNDRY ממשיכה להוות מנוע צמיחה עיקרי גם ב-2016/17. ההנהלה סבורה כי תחום זה יציג עלייה בפעילותו במהלך השנה, לאור המעבר לייצור בטכנולוגיית 10 ננו-מטר, אשר יכולה להתבטא במחצית שנייה חזקה יותר ב-2016. לנוכח הכרזת החברה על זכייה בעסקה עם טכנולוגיות 5/7/10 ננו-מטר, אנו רואים פוטנציאל לעלייה משמעותית בהכנסות מיצרני FOUNDRY במהלך המחצית השניה של 2016 ובשנת 2017 במידה ואכן יעברו לעבודה בטכנולוגיות המתקדמות. כמו כן, אנו רואים אפסייד מהשקעות של יצרני מכשירי קצה, לאור חשיפתה של נובה לשוק זה.
- החברה הרחיבה את בסיס הלקוחות שלה, שנראה מבטיח לצמיחה ארוכת טווח. באמצעות רכישת ריוורה והגדלת נתח הפעילות בתחום הזכרונות, היו לנובה חמישה לקוחות שתרמו יותר מ-10% מהכנסותיה ב-2015, והיא צמצמה את תלותה ב-TSMC, הלקוח הגדול ביותר של החברה מאז הקמתה. כמו כן, תחום הזכרונות היווה 30% ממכירות החברה ב-2015, לעומת 15% ב-2014. אנו סבורים כי בסיס הלקוחות המגוון ימשיך להוסיף לצמיחה יציבה יותר של החברה בטווח הארוך.
- הקונסולידציה עם ריוורה מניעה חסכון בהוצאות ה-OPEX. ההנהלה לא תכננה את החסכון בנוצאות אלו עקב הרכישה, אולם צעדים שננקטו לאחריה אכן יביאו ל-OPEXשל 15.5 מיליון דולר לעומת 16.3 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2015. אנו מעריכים שנתון זה מוסיף כ-8 סנט לרווח השנתי למניה.
- פעילות התוכנה של נובה מהווה אף היא מנוע צמיחה, כאשר ההכנסות ממנה צמחו ב-104% לעומת ב-2015, ועקפו את תחזיותינו. תחזית ההנהלה היתה כי מכירות התוכנה יהוו כ-10% מכלל המכירות, אולם אנחנו מעריכים כי מכירות התוכנה כבר הגיעו לרמות אלה ברבעון הרביעי של 2015.
נובה קיבלה המלצת קנייה מקנקורד: מעלים את מחיר היעד ל-14 דולר למניה
“אנו סבורים כי מאמצי הגיוון של החברה קיבלו רוח גבית ממספר גורמים: 1) מספר לקוחות ה-10% ומעלה ב-2015 היה 5, עלייה לעומת 2 בשנת 2014. 2) תמהיל ההכנסות מ-FOUNDRY לעומת זכרונות ב-2015 היה 70% / 30% לעומת 85% / 15% בשנת 2014. 3) מכירות התוכנה עלו ב-104% לעומת השנה שעברה.”
- אנו חוזרים על המלצת הקנייה שלנו על מניית נובה, ומעלים את המחיר היעד מ-13 ל-14 דולר למניה, לאור רבעון מוצלח נוסף. אנו סבורים כי נובה ממשיכה להוות השקעה סולידית מבחינת החשיפה לשוק המוליכים-למחצה, לנוכח מגמה סקטוריאלית של צורך בפתרונות מטרולוגיה בשלבי ייצור מתקדמים. אנו סבורים כי צמיחת הסקטור עשויה להציג ביצועים טובים יותר מהביצועים המחזוריים שאנו רגילים לראות בשוק זה.
- אנו שוריים על המניה לנוכח מספר מנופי תמיחה, כולל גיוון בסיס ההכנסות עם התחזקות פעילויות ה-XPSוהתוכנה והצמיחה באחוז הכנסותיהן מכלל המכירות. אנו סבורים כי מכירות התוכנה צפויות להשפיע מאוד על השורה התחתונה. מאידך, ההיחלשות בשוק מכשירי הקצה עלולה להמשיך במהלך 2016, ורמת ניראות קדימה מוגבלת, עובדה המוסיפה לפרופיל הסיכון.
- התוצאות ברבעון הרביעי עקפו את התחזיות, ותחזית ההכנסות היא בהתאם לצפי השוק, אולם עדיין נמוכה מהרף העליון שלו. ההכנסות ברבעון היו 40 מיליון דולר, בהתאם לתחזיותינו להכנסות של 4.3 מיליון דולר, וקונצנזוס של 39.6 מיליון דולר. הרווח הנקי Non-GAAP הסתכם ב-19 סנט למניה, לעומת תחזיתנו לרווח של 16 סנט למניה וקונצנזוס של 17 סנט למניה. התחזית עבור הרבעון הראשון של 2016 כוללת הכנסות בטווח של 33-37 מיליון דולר, עם רווח של 10-17 סנט למניה, לעומת תחזיתנו הקודמת להכנסות של 40.8 מיליון דולר וקונצנזוס של 36 מיליון דולר.
- ברבעון זה, תמהיל ההכנסות משוק ה-FOUNDRYמול שוק הזכרונות היה כ-80% / 20% לעומת היחס ברבעון הקודם, שעמד על 65% / 35%. לחברה יש היום 4 לקוחות של מעל ל10% בהכנסות, כולל UMC עם 12%, TSMCעם 33%, אפלייד מטיריאלס עם 13% וסמסונג עם 13%.
נובה קיבלה המלצת קנייה מסטיפל, עם מחיר יעד של 14 דולר למניה
“אנו מאמינים כי נובה תזכה לביקושים גם מייצרני שבבים מהשורה השניה בסין וטאיוון וגם מביקוש מצד TSMC בטכנולוגיית 10 ננומטר בקו הנבנה במחצית הראשונה של 2016. זאת בנוסף לביקוש קיים לזיכרונות 3D NAND. אנו מאמינים כי מעבר של TSMC לייצור במחצית השנייה של 2016 בטכנולוגיית 10 ננומטר תוביל לביקוש נוסף עבור נובה במחצית זו.”
- נובה דיווחה על תוצאות הרבעון הרביעי ולשנת 2015 כולה, שהינן מעבר לקונצנזוס אנליסטים ומעבר לציפיותינו. בראייה של התעשייה איננו מופתעים ומאמינים כי ישנה התאמה בין תחזיותינו ובין תחזיות החברות בתעשיית הציוד לייצור שבבים (WFE – wafer fab equipment). בראייתנו נובה ממוצבת היטב לביצועים עודפים על ביצועי התעשייה. אנו שומרים המלצת קנייה וממליצים למשקיעים לרכוש את מניות החברה במחירים הנוכחיים.
- כמו כן אנו מאמינים כי לאחר רכישת ריוורה עומדות בפני החברה הזדמנויות נוספות עבור אספקת מערכות בטכנולוגיית X-Ray. בנוסף, פתרונות משולבים (OCD ו – X-Ray) יאפשרו לחברה למנף את הטכנולוגיות הקיימות להרחבת היכולות עבור הלקוחות.
- המודל התפעולי של החברה הוביל שוב לשיעור רווח גולמי של 55%, אשר הושפע לחיוב ממכירות בתחום התוכנה וגבוה מהתחזיות לשיעור רווח גולמי של 53%. אנו מאמינים כי החברה עשויה להציג רווחיות גולמית גבוהה מ – 55% כך שתגיע ליעד שנתי של 1 דולר רווח למניה. החברה ממשיכה לייצר מזומנים (12.7 מיליון דולר תזרים מזומנים) המאפשרים גמישות לרכישה נוספת שתאיץ את הצמיחה ותמקסם החזר השקעה לבעלי המניות.
- תחזיות מעודכנות: אנו צופים הכנסות של 35.8 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2016 ורווח למניה של 0.14 דולר. עבור שנת 2016 אנו צופים הכנסות של 155 מיליון דולר (ללא ריוורה) ורווח למניה, פרו-פורמה, של 0.78 דולר, גידול מתחזית קודמת לרווח למניה, פרו-פורמה של 0.69 דולר.
- ברבעון הרביעי של 2015 גדלה קופת המזומנים של החברה ב- 13 מיליון דולר.
- מחיר יעד של 14 דולר למניה מבוסס על מכפיל 12 לתחזית רווח שנתית של 1 דולר למניה, אשר כוללת הכנסות מריוורה בנטרול קופת המזומנים של החברה.
בתמונה: איתן אופנהיים, נשיא ומנכ”ל נובה מכשירי מדידה.
